AdminVip 发表于 2013-8-9 01:04:08

短期融资券 一个全新的低成本融资渠道

5月25日,人民银行公布了《短期融资券管理办法》及两个配套文件,非金融类企业的短期融资券发行工作正式启动。近期货币市场资金充裕,债券市场异常活跃,机构投资者的投资理念也日益成熟,很多机构持币待购,企业短期融资券有望成为我國证券市场的又一个亮点。
  
  由于发行利率将充分反映发行人的信用等级情况,同时监管机构也会严格控制信用风险,短期融资券发行主力只能是质地优良的大型公司。从全國的实际情况看,上市公司的资产质量相对较好,因此上市公司将最终成为短期融资券市场上的发行主力。
  
  由于票据市场利率与银行贷款利率间存在较大差异,通过短期融资券融资可以大大降低企业融资成本。今年4月中旬國泰君安发行的3个月期的短期融资券的发行利率只有2.06%,成本优势可见一斑。根据目前的市场形势判断,综合考虑税收和流动性等因素后,企业短期融资券与央行票据的利差估计在80BP左右。
  
  由于短期融资券发行灵活便捷,发行人和承销商的工作量相对较小,人民银行审批速度也较快,承销佣金预计将会远远低于股票和企业债券的承销佣金。我们估计,在考虑承销佣金、律师费用、评级费用等各项开支后,发行短期融资券相比银行贷款仍有1.50%以上的利息节约。若一家企业一次发行50亿元短期融资券,每年能节约财务费用7500万元以上。
  
  在理想的情况下,若短期融资券发行规模能达到净资产40%的上限,同时能保持每年都能滚动发行的情况下,部分优质上市公司的净资产收益率理论上能提高0.6%以上。
  
  我國固定收益证券市场正处于快速发展过程之中,企业的融资理念也在不断转变,有理由相信,通过固定收益证券筹集的资金占企业外部融资的比例将不断上升。(罗东原 崔德文)
  
  近期央票发行利率、企业短期融资券估计利率和银行贷款利率比较表
  
  期限    3个月 6个月 9个月 1年 
  
  央行票据  1.20% 1.60% 1.90% 2.10% 
  
  预计利差  0.80% 0.80% 0.80% 0.80% 
  
  短期融资券 2.00% 2.40% 2.70% 2.90% 
  
  贷款    5.22% 5.58% 5.58% 5.76% 
  
  成本节约*  3.22% 3.18% 2.88% 2.86%
  
  注:*未考虑发行费用;近期没有发行六个月期票据,九个月期票据尚未发行过,上述数据为估计值。
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