拜白 发表于 2013-5-10 03:10:41

期权交易必读(中级篇):期权保证金

(三)期权保证金

  在期权交易中,买方向卖方支付一笔权利金,买方获得了权利但没有义务,因此除权利金外,买方不需要交纳保证金。对卖方来说,获得了买方的权利金,只有义务没有权利,因此,需要交纳保证金,保证在买方执行期权的时候,履行期权合约。

  卖方期权保证金按传统方式计算,公式为:

  每一张卖空期权保证金为下列两者较大者:

  ●权利金+期货合约的保证金-期权虚值额的1/2(实值和平值为零);

  ●权利金+期货合约保证金的1/2。

  以下内容您不必过多深究。

  保证金计算公式的几点说明:

  1、卖方收取买方的权利金,在期权到期前,即义务没有结束前,需要作为卖方保证金的一部分存入交易所。

  2、实值期权执行后,卖方期权合约将转化为期货合约。因此,期权保证金公式中包含了期货合约保证金的部分。

  3、虚值期权执行的可能性小,按照國际惯例,收取的保证金中减去期权虚值额的1/2。但是,对于深度虚值期权来说,减去期权虚值额的1/2,可能导致保证金计算结果为负(或零),因此,在这種情况下,一般是收取相当于期货合约保证金一半的资金。

  【例1】一投资者3月5日卖出一手9月小麦看跌期权,执行价格为1000元/吨,权利金为20元/吨,上一日期货结算价格为1020元/吨,若期货保证金按5%收取,则卖方开仓需要资金为下面计算的最大值。

  20 权利金

  + 51 期货保证金(=1020×5%)

  - 10 期权虚值额的1/2(=1020-1000/2)

  61

  20 权利金

  + 25.5 期货保证金的1/2(=51/2)

  45.5

  则所需的开仓资金为61元/吨。

  【例2】若当日期货结算价为1030元/吨,权利金结算价降低到15元/吨,则当日保证金为两者的最大值。

  15 权利金

  + 51.5 期货保证金(=1030×5%)

  - 15 期权虚值额的1/2(=(1030-1000)/2)

  51.5

  15 权利金

  + 25.75 期货保证金的1/2

  40.75

  即,当日结算时的保证金为51.5元/吨。

  【例3】若3月6日期货结算价格下跌到1010元/吨,权利金上涨到18元/吨,则重新计算保证金:

  18 权利金

  + 50.5 期货保证金(=1010×5%)

  - 5 期权虚值额的1/2(=1010-1000/2)

  63.5

  18 权利金

  + 25.25 期货保证金的1/2(=50.5/2)

  43.25

  因此,当日所需的保证金为63.5元/吨,则需追加保证金12元/吨。

  在上面的举例中,保证金的第一種计算方法都比第二種得出的结果大。那么,什么情况下,保证金会是第二種方法的结果呢?只有在卖出的期权虚值很大时才会使用。

  【例4】假若例一中的投机者3月5日卖出的是一手9月份小麦执行价格为920元/吨的看跌期权,权利金是8元/吨,那么保证金为:

  8 权利金

  + 51 期货保证金(=1020×5%)

  - 50 期权虚值额的1/2(=1020-920/2)

  9

  8 权利金

  + 25.5 期货保证金的1/2(=51/2)

  33.5

  因此,所需的初始保证金为33.5元/吨。
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