升息速度不及美联储 欧债价值显现

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　　2006年全球债市展望：由于全球经济增长步伐较今年放缓，将逐渐提高债券吸引力。欧洲债券因利差缩减存在投资机会，建议重点关注。

　　美國债市：目前利差已来到历史低点，美联储升息将直接影响美债价格走跌。现阶段介入美债投资，可能会存在一定风险。

　　日本债市：建议采取相对谨慎的策略，今年以来日本经济强劲复苏，使得日本债券投资价值相形失色。

　　今年全球债市一度因经济走势放缓而获得支撑，不过，下半年在全球经济复苏与通胀压力升温下，升息预期使债市再度走跌。尤其欧洲央行与日本央行，很有可能改变目前的宽松货币政策，更使得全球债市同步面临较大压力。

展望2006年全球债市，由于全球经济将较今年呈现放缓，将逐渐提高债券吸引力，不过由于2006年第一季全球经济增长动力仍在，因此现阶段仍建议采取“股优于债”策略。各國利率政策仍将影响债市表现。而在债市投资策略中，欧洲债券应存在一定的投资机会，主要原因在于欧债具备利差缩减的投资机会，欧洲央行升息速度不如美联储，将有助于推动欧洲债券的向上走势。



　　欧债价格提前反映升息利空，表现居成熟市场债券之冠

　　今年第四季，全球债市出现震荡走势。

　　10月初受到美联储多位官员暗示“将持续升息”的影响，各地债券收益率同步走升。累计第四季以来，全球债券市场仅出现小幅下跌，日本债市与新兴债更是由黑翻红。仅欧洲债市受到欧洲央行暗示将展开升息的影响，欧债价格提前下跌，使第四季度欧债投资者反而出现小幅亏损。

　　不过就2005年全年而言，欧洲债市表现仍居各成熟市场之冠。

以JP Morgan欧洲國债指数来看，2005年收益率高达4.5%，仅低于全球新兴市场债。在全球新兴市场债市中，新兴欧债表现优于拉丁美洲与新兴亚洲债市。整体而言，2005年全球债市以欧洲债市与新兴欧债表现较佳。

　　欧洲经济与通胀相对温和，欧洲央行难连续升息

　　欧洲央行自2003年6月降息至2%的历史低点后，维持了近2年半相当宽松的货币环境，不过在11月18日，欧洲央行明确表示将准备升息后，欧债收益率应声走扬。欧元区2年國债收益率，一天内从2.7%升至2.83%，创近2年新高。

对于欧洲央行未来升息的步调，预计将比美联储此波升息循环缓慢。预计第一季以前，仅升息一次或两次，JP摩根预计，明年前三季，欧洲央行每季将会升息25个点。

　　收益率曲线平坦化有利于提高欧债投资价值

　　欧洲央行的利率动向，将是2006年欧债投资的焦点。

　　在今年底预期升息至2.25%后，预计明年第一季底前将升息至2.5%～2.75%，升息幅度将相对温和。债券市场已预先反应，对即将投资欧债的投资人而言，其实价格已反映现有升息预期利空，投资人未来反而可以获取较高的利息收益。

在债券市场上，收益率受欧洲央行升息预期而上扬。目前2年期國债收益率已上升至约2.8%，达今年高点，然而10年期(3.5%)与30年期(3.8%)國债收益率仍旧低于今年高点。此外，欧元区债券长短期利差有进一步缩小的空间，将提高了2006年投资欧债的吸引力。