什么是垃圾债券?垃圾债券为什么能在美國风行一时?

影子契约

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp垃圾债券一词译自英文Junkbond。 Junk意指旧货、假货，废品、哄骗等，之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这種投资利息高(一般较國债高4个百分点)、风险大，对投资人资金保障较弱。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp垃圾债券最早起源于美國应本世纪20及30年代就已存在。70年代以前，垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的，由于这種债券的信用受到怀疑，问津者较少，70年代初其流通量还不到20亿美元，70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资者狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。在整个80年代，美國各公司发行垃圾债券1700多忆美元，其中被称作"垃圾债券之王"的德崇证券公司就发行了800亿美元，占47％。 1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元，1983年德崇证券收益仅10多亿美元。但到了19S7年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。有 "垃圾债券之神"、"魔术师"之称的该公司负责人米尔根1987年的薪俸高达5.5亿美元，"寻找资金就要找米尔根"成为当时中面的流行语。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp垃圾债券80年代在美國能风行一时，主要有以下几个原因 ：
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp一是80年代初正值美國产业大规模调整与重组时期。由此引发的更新、并购所需资金单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，这是垃圾债券应时而兴的重要背景。二是美國金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。三是杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去。其中最著名的例了是1988年底，亨利·克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达250忆美元，但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元。其余99.94％的资金都是靠米尔根发行垃圾债券等得的。四是80年代后美國经济步人复苏，经济景气使证券市场更加繁荣。在经济持续旺盛时期，人们对前景抱有美好憧憬，堕多地注意到其高收益而忽略了风险，商业银行、证券承销商及众多投机者都趋之若骛，收购者、被收购者、债券待有者和发行人、包销商都有利可获。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp然而，巨额的垃圾债券像被吹胀的大气泡，终有破灭的一天。由于债券质量日趋下降，以及1987年股灾后潜在熊市的压力，从1988年开始，发行公司无法偿付高额利息的情况屡有發生，垃圾债券难以克服“高风险一高利率一高负担一高拖欠一更高风险……”的恶性循环圈。逐步走向衰退。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp垃圾债券在美國风行的十年虽然对美國经济产生过积极作用，筹集了数千亿游资，也使日本等國资金大量流入，并使美國企业在强大外力压迫下刻意求新，改进管理等，但也遗留下了严重后果，包括储蓄信贷业的破产、杠杆收购的恶性发展，债券市场的严重混乱及金融犯罪增多等等。