明年指数产品展望

恒天模型

转眼已近年末，几个主要市场指数在12月份陆续创出历史新高的同时还未显露出任何调整的迹象。部分投资者开始尝试区分，今年市场的累积增长多大比例是对过去的滞后反应，多大比例是对未来的提前反应。也有人认为这其实并不是最主要的問題，重要的是重新思考市场赖以盈利的基础是否真的已经發生了根本性的变化，重要的是重新学习和理解在全新的大环境下，包含制度环境、包含资金环境、也包含投资者结构，趋势本身还可以在多大程度上游离于基本面因素之外而单独持续作用于市场。对于这些問題，不同投资者可能会不同的理解，但可以肯定的是，当时隔6年重新面对相同問題时，答案不应该是相同的。

　　回顾深证100指数今年的走势，表现可圈可点，作为今年第一个涨幅翻倍的指数，累积涨幅目前已达116％，相信超过大多数个人投资者的收益，作为今年3月底成立的深证100ETF，目前净值也已经累积了超过75％的涨幅。年中在专栏中提及，大多数人其实忽略了享受指数每日小幅稳定增长最终所能达到的效果，放大了指数波段操作所能最终实现的效果，这些数字无一不成为这些观点的新的角注。初步判断，明年指数类产品的相对吸引力依然有进一步增加的趋势，主要基于以下几个判断：

　　第一，在良好的宏观经济大背景下，上市公司总体盈利保持稳定快速增长的趋势；

　　第二，经过近几年的以基本面为主线的市场结构分化，万科、中兴通讯、五粮液、苏宁电器、中集、华侨城、金融街等前十大权重股累积占比已超过35％，一批基本面占优的成分股已逐渐成为主导深证100指数后续走势的主要力量；

　　第三，大规模机构资金主导的市场格局下，决定了大市值、流动性充分的指数成分股的吸引力有不断增加的趋势；

　　第四，增量资金阶段性充裕在一定程度上导致了板块频繁轮动，作为均衡配置的指数很大程度受益于这样一个过程；

　　第五，明年大盘股和ETF备兑权证、股指期货等指数类衍生工具的逐渐出现，会进一步增加指数权重股筹码的稀缺程度。(作者为深100ETF基金经理)
        (深100ETF)